Cuando Uniswap se lanzó en 2018, se convirtió en la primera plataforma descentralizada en utilizar con éxito un sistema de creación de mercado automatizado.
Un creador de mercado automatizado (AMM) es el protocolo subyacente que impulsa todos los intercambios descentralizados (DEX). En pocas palabras, son mecanismos de negociación independientes que eliminan la necesidad de negociación centralizada y técnicas de creación de mercado relacionadas. En esta guía, exploraremos cómo funcionan los creadores de mercado automatizados.
Pero primero, echemos un vistazo a qué son los creadores de mercado.
¿Qué es un creador de mercado?
Un intercambio centralizado supervisa las operaciones de los comerciantes y proporciona un sistema automatizado que garantiza que las órdenes comerciales se correspondan en consecuencia. En otras palabras, cuando el comerciante A decide comprar 1 BTC a $ 34,000, el intercambio se asegura de encontrar un comerciante B que esté dispuesto a vender 1 BTC al tipo de cambio preferido del comerciante A. Como tal, el intercambio centralizado es más o menos. el intermediario entre el comerciante A y el comerciante B. Su trabajo es hacer que el proceso sea lo más sencillo posible y hacer coincidir las órdenes de compra y venta de los usuarios en un tiempo récord.
Entonces, ¿qué pasa si el intercambio no puede encontrar coincidencias adecuadas para las órdenes de compra y venta al instante?
En tal escenario, digamos que la liquidez de los activos en cuestión es baja.
- La liquidez, en términos de negociación, se refiere a la facilidad con la que se puede comprar y vender un activo. La alta liquidez sugiere que el mercado está activo y hay muchos operadores que compran y venden un activo en particular. Por el contrario, una baja liquidez significa que hay menos activos y es más difícil comprar y vender un activo.
Cuando la liquidez es baja, tiende a producirse un deslizamiento. En otras palabras, el precio de un activo en el momento en que se ejecuta una operación cambia significativamente antes de que se complete la operación. Esto ocurre a menudo en terrenos volátiles como el mercado de las criptomonedas. Por lo tanto, los intercambios deben garantizar que las transacciones se ejecuten instantáneamente para reducir los deslizamientos de precios.
Para lograr un sistema de negociación sin problemas, los intercambios centralizados dependen de comerciantes profesionales o instituciones financieras para proporcionar liquidez a los pares comerciales. Estas entidades crean múltiples órdenes de oferta y demanda para que coincidan con las órdenes de los comerciantes minoristas. Con esto, el intercambio puede garantizar que las contrapartes estén siempre disponibles para todas las operaciones. En este sistema, los proveedores de liquidez asumen el papel de creadores de mercado. En otras palabras, la creación de mercado incorpora los procesos necesarios para proporcionar liquidez a los pares comerciales.
¿Qué es un creador de mercado automatizado?
A diferencia de los intercambios centralizados, los DEX buscan erradicar todos los procesos intermedios involucrados en el comercio de criptomonedas. No admiten sistemas de comparación de pedidos o infraestructuras de custodia (donde el intercambio contiene todas las claves privadas en la billetera). Por lo tanto, los DEX promueven la autonomía para que los usuarios puedan iniciar operaciones directamente desde billeteras no protegidas (billeteras donde el individuo controla la clave privada).
Además, los DEX reemplazan los sistemas de comparación de pedidos y los libros de pedidos con protocolos independientes llamados AMM. Estos protocolos utilizan contratos inteligentes (programas informáticos autoejecutables) para establecer el precio de los activos digitales y proporcionar liquidez. Aquí, el protocolo reúne liquidez en contratos inteligentes. Esencialmente, los usuarios no están negociando técnicamente con contrapartes, sino que están negociando con liquidez bloqueada dentro de contratos inteligentes. Estos contratos inteligentes a menudo se denominan fondos de liquidez.
En particular, solo las personas o empresas con un alto patrimonio neto pueden asumir el papel de proveedores de liquidez en los intercambios tradicionales. En cuanto a los AMM, cualquier entidad puede convertirse en un proveedor de liquidez siempre que cumpla con los requisitos codificados en el contrato inteligente. Algunos ejemplos de AMM incluyen Uniswap, Balancer y Curve.
¿Cómo funcionan las AMM?
Primero, hay dos cosas importantes que debe saber sobre las AMM:
- Los pares de negociación que normalmente encontrará en un intercambio centralizado existen como «grupos de liquidez» individuales en los AMM. Por ejemplo, si quisiera intercambiar ether por tether, tendría que encontrar un grupo de liquidez ETH / USDT.
- En lugar de utilizar creadores de mercado dedicados, cualquiera puede proporcionar liquidez a estos grupos depositando ambos activos representados en el grupo. Por ejemplo, si quisiera convertirse en un proveedor de liquidez para un grupo de ETH / USDT, tendría que depositar una cierta proporción predeterminada de ETH USDT.
Para garantizar que la proporción de activos en los grupos de liquidez permanezca lo más equilibrada posible y para eliminar las discrepancias en el precio de los activos combinados, los AMM utilizan ecuaciones matemáticas preestablecidas. Por ejemplo, Uniswap y muchos otros protocolos de negociación de DeFi utilizan una ecuación simple x * y = k para establecer la relación matemática entre activos particulares mantenidos en fondos de liquidez.
Aquí, x representa el valor del Activo A, y denota el valor del Activo B, mientras que k es una constante.
En esencia, los fondos de liquidez de Uniswap siempre mantienen un estado en el que la multiplicación del precio del Activo A por el precio de B siempre es igual al mismo número.
Para entender cómo funciona esto, usemos un grupo de liquidez ETH / USDT como caso de estudio. Cuando los comerciantes compran ETH, agregan USDT al grupo y eliminan ETH de él. Esto hace que la cantidad de ETH en el grupo disminuya, lo que, a su vez, aumenta el precio de ETH para satisfacer el efecto de equilibrio de x * y = k. Por el contrario, a medida que se agrega más USDT al grupo, el precio del USDT disminuye. Cuando se compra USDT, sucede lo contrario: el precio de ETH cae en el grupo mientras que el precio de USDT aumenta.
Ecuación automatizada del creador de mercado
Fuente: Vitalik Buterin / ethresear.ch
Cuando se colocan grandes pedidos en AMM y una cantidad considerable de un token se elimina o se agrega a un grupo, puede causar discrepancias significativas entre el precio del activo en el grupo y su precio de mercado (el precio al que se negocia en múltiples intercambios centralizados). Por ejemplo, el precio de mercado de ETH podría ser de $ 3,000 pero en un grupo podría ser de $ 2,850 porque alguien agregó una gran cantidad de ETH a un grupo para eliminar otro token.
Esto significa que ETH se negociaría con un descuento en el grupo, creando una oportunidad de arbitraje. El comercio de arbitraje es la estrategia de encontrar diferencias entre el precio de un activo en múltiples intercambios, comprarlo en la plataforma donde es un poco más barato y venderlo en la plataforma donde es un poco más alto.
Para los AMM, los comerciantes de arbitraje tienen un incentivo financiero para encontrar activos que se negocian con descuentos en los grupos de liquidez y comprarlos hasta que el precio del activo vuelva en línea con su precio de mercado.
Por ejemplo, si el precio de ETH en un grupo de liquidez es más bajo que su tipo de cambio en otros mercados, los comerciantes de arbitraje pueden beneficiarse comprando el ETH en el grupo a una tasa más baja y vendiéndolo a un precio más bajo. Con cada operación, el precio ETH agregado se recuperará gradualmente hasta que alcance la tasa estándar del mercado.
Tenga en cuenta que x * y = k de Uniswap es solo una de las fórmulas matemáticas utilizadas por los AMM en la actualidad. Por ejemplo, Balancer utiliza una forma mucho más compleja de relación matemática que permite a los usuarios combinar hasta 8 activos digitales en un grupo de liquidez. Curve, por otro lado, adopta una fórmula matemática adecuada para acoplar monedas estables o activos similares.
El papel de los proveedores de liquidez
Como se mencionó anteriormente, los AMM requieren liquidez para funcionar correctamente. Los fondos que no están adecuadamente financiados son susceptibles de deslizarse. Para mitigar el deslizamiento, los AMM alientan a los usuarios a depositar activos digitales en grupos de liquidez para que otros usuarios puedan comerciar con estos fondos. Como incentivo, el protocolo recompensa a los proveedores de liquidez (LP) con una fracción de las comisiones pagadas por las transacciones ejecutadas en el grupo. En otras palabras, si su depósito representa el 1% del efectivo bloqueado en un fondo común, recibirá un token de LP que representa el 1% de las tarifas de transacción acumuladas de ese fondo. Cuando un proveedor de liquidez desea dejar un grupo, canjea su token LP y recibe su parte de las tarifas de transacción.
Además de eso, los AMM emiten tokens de gobernanza para los LP y los comerciantes. Como sugiere su nombre, un token de gobernanza permite al titular tener derechos de voto en cuestiones relacionadas con la gobernanza y el desarrollo del protocolo AMM.
Oportunidades de producción agrícola
Además de los incentivos destacados anteriormente, los LP también pueden aprovechar las oportunidades de producción agrícola que prometen aumentar sus ganancias. Para disfrutar de este beneficio, todo lo que necesita hacer es depositar la proporción adecuada de activos digitales en una cuenta mancomunada. Una vez confirmado el depósito, el protocolo AMM le enviará los tokens LP. En algunos casos, puede depositar, o «apostar», este token en un protocolo de préstamo separado y ganar intereses adicionales.
De esta manera, podrá maximizar sus ganancias al capitalizar la componibilidad o interoperabilidad de los protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi). Sin embargo, tenga en cuenta que deberá canjear el token del proveedor de liquidez para retirar sus fondos del fondo de liquidez inicial.
¿Qué es la pérdida impermanente?
Uno de los riesgos asociados con las carteras de liquidez es la pérdida temporal. Esto ocurre cuando la proporción de precios de activos agrupados fluctúa. Un LP automáticamente sufrirá pérdidas cuando la relación de precios del activo agregado se desvíe del precio al que depositó los fondos. Cuanto mayor sea el cambio de precio, mayor será la pérdida sufrida. Las pérdidas permanentes suelen afectar a las agrupaciones que contienen activos digitales volátiles.
Sin embargo, esta pérdida no es permanente porque existe la probabilidad de que la relación de precios se recupere. La pérdida se vuelve permanente solo cuando el LP retira los fondos antes mencionados antes de que se restablezca la relación de precios. Además, tenga en cuenta que las ganancias potenciales de las tarifas de transacción y la participación del token LP a veces pueden cubrir esas pérdidas.
