Una breve guía de los «estilos» de inversión dominantes

No es injusto sugerir que hasta hace poco, prácticamente a todos los jóvenes aspirantes a administradores de fondos se les dijo que se fueran y leyeran la Biblia de inversiones «tradicional» El inversor inteligente por el legendario inversor estadounidense Ben Graham. Este libro de fácil lectura está lo más cerca posible de las escrituras de la inversión y describe lo que la mayoría de nosotros consideraría una idea de sentido común.

Cuando compra una acción, está comprando una participación en una empresa. Para tener alguna esperanza de obtener ganancias, debe comprender cómo funciona ese negocio; y si sus acciones están sobrevaloradas o infravaloradas, en relación con algunas medidas «básicas», como los flujos de efectivo, el estado del balance y las ganancias. Pero borre todo el lenguaje técnico y terminará con una filosofía contraria que dice comprar bajo (barato) y vender caro (caro). A esto se refiere la mayoría de la gente cuando usa el término «inversión de valor».

La evolución de la inversión en valor

Uno de los acólitos más famosos de Graham es cierto sabio de Omaha, Warren Buffett, uno de los hombres más ricos del mundo, que tomó las ideas de Graham y las utilizó para construir su gigantesca cartera de inversiones, Berkshire Hathaway. Pero en el camino, Buffett descubrió que encontrar acciones de valor al estilo Graham realmente baratas se estaba volviendo cada vez más difícil. Las valoraciones continuaron aumentando a medida que los precios de las acciones estadounidenses se disparaban y se descubrió que muchos de los activos aparentemente «baratos» que quedaban tenían en realidad fallas profundas, quizás con demasiada deuda o, lo que es más importante, sin perspectivas reales. crecimiento a largo plazo de los beneficios.

Así, con el tiempo, Buffett desarrolló un nuevo mantra, que podría describirse como «crecimiento a un precio razonable (GARP)». Se trata de buscar empresas y valores con potencial de crecimiento aún no plenamente reconocidos por el mercado. En otras palabras, las acciones no son necesariamente económicas en el sentido clásico de valor (es decir, en relación con los fundamentos actuales), pero son económicas en relación con sus probables fundamentos futuros.

Con el tiempo, este enfoque ha dado sus frutos y no sería injusto decir que el grupo más grande de administradores de fondos de renta variable que existe en la actualidad probablemente siga alguna forma de estilo GARP. Una variante moderna es apuntar a negocios de «calidad»: aquellos con balances sólidos, altos márgenes de ganancia, alguna forma de propiedad intelectual rentable o protección de marca (un «foso» en la jerga).

Crecimiento o busto

Pero en las últimas décadas, incluso este pensamiento ha sido criticado por aquellos que piensan que Buffett ha perdido su toque (a menudo citando los decepcionantes rendimientos de los precios de las acciones de Berkshire Hathaway en los últimos años). Olvídese del valor, dicen, en su lugar mire lo que le dice el precio de las acciones y elija compañías en industrias de rápido crecimiento (generalmente, aunque no siempre, en tecnología).

Estos inversores orientados al crecimiento están menos preocupados por si una acción es barata o cara, sino por si su franquicia comercial está creciendo rápidamente y arrastrando un precio de la acción que aumenta más rápido que el mercado de valores en general. Este grupo de entusiastas del crecimiento ha obtenido enormes ganancias en las últimas décadas a medida que se ha invertido más dinero en acciones tecnológicas, especialmente en los EE. UU. Y, en menor medida, en Europa, donde el sector tecnológico cotizado ahora vale más que toda la capitalización de mercado de todos. Bancos europeos.

Diferentes estilos para diferentes entornos.

A largo plazo, los datos históricos sugieren que el valor ha ganado, aunque tanto los estilos de calidad como de crecimiento han producido cifras muy superiores en las últimas décadas. Pero estos estudios también apuntan a otras estrategias históricamente exitosas. Por ejemplo, invertir en empresas más pequeñas conlleva un riesgo adicional, pero la evidencia muestra claramente que un fondo que ha invertido en acciones de pequeña capitalización de EE. UU. O Reino Unido durante muchas décadas ha superado al mercado en general por un margen decente.

También hay una anomalía más curiosa. Incluso las acciones con la volatilidad diaria más baja (en pocas palabras, altibajos en los precios de las acciones) han tendido a superar al mercado en general. Esto se ha denominado prima de «baja volatilidad» o «mínima volatilidad» y parece sugerir que los inversores pueden tener éxito evitando los sectores más turbulentos. Como era de esperar, han surgido muchos fondos basados ​​en esta estrategia y más de unos pocos administradores que utilizan el estilo de «calidad» la han incorporado.

Da un paso atrás en estas discusiones sobre estilos de inversión y surge un punto clave: diferentes estilos funcionan mejor en diferentes momentos y dentro de diferentes mercados. El crecimiento y, especialmente, las acciones de crecimiento basadas en la tecnología han superado significativamente en los últimos meses y el valor ha tenido un rendimiento inferior. Pero en las últimas semanas, las acciones baratas y contrarias se han recuperado.

¿Cuál es la lección para los inversores? Muchos administradores de fondos afirman utilizar múltiples estrategias, pero en realidad muchos son los mejores en un estilo particular. Comprender cómo piensa su administrador de fondos y cómo implementa ese pensamiento es crucial para los inversores. Por lo tanto, busque un gerente que sea transparente sobre su estrategia, competente en comunicar lo que está haciendo y que conozca sus fortalezas.